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西南证券股份有限公司黄腾飞近期对云海金属进行研究并发布了研究报告《镁合金盈利边际改善，青阳项目落地在即》，本报告对云海金属给出买入评级，认为其目标价位为25.60元，当前股价为19.62元，预期上涨幅度为30.48%。

云海金属(002182)
投资要点
事件：公司发布2023年半年度报告，2023上半年公司实现营业收入35.3亿元，同比-28.9%；归母净利润1.2亿元，同比-75.9%；扣非归母净利润1.1亿元，同比-77.3%。其中，单Q2实现营业收入18.4亿元，环比+8.6%；归母净利润0.7亿元，环比+39.7%；扣非归母净利润0.7亿元，环比+43.5%。
行业层面：主产区兰炭整改政策逐步落地，镁铝比保持低位。产量：23Q2国内镁合金产量7.8万吨，环比-0.4%。23Q2受主产区兰炭整改影响，镁锭价格跳涨，镁合金产量出现小幅下滑。进入Q3，镁价回调使得下游需求有望持续释放，预计镁合金产量小幅增长。需求：据测算，22-25年我国汽车镁合金需求量CAGR+36.6%；22-25年建筑模板镁合金需求量CAGR+130.5%。竞争格局：镁合金行业CR5产能达82%，目前云海金属占到40%，随着产能逐步落地，云海金属市占率将持续提升。
公司层面：产品结构持续升级，镁产品盈利能力边际改善。价：23Q2长江有色镁锭均价2.5万元/吨，环比+9.6%。量：1）镁合金：23年预测公司镁合金对外销量17万吨，镁合金深加工销量4200万件。2）铝合金：23H1公司的铝挤压汽车结构件销量同比+38%，微通道扁管销量实现同比增长，其中家用空调微通道扁管占总销量28%。23年预测公司铝合金对外销量14万吨，铝合金深加工销量7万吨。成本和利润：23Q2硅铁均价7364.0元/吨，环比-9.1%；陕西兰炭均价1031.9元/吨，环比-18.4%。得益于原料价格下降，Q2公司镁合金盈利能力边际改善，公司综合毛利率环比+3.1pp至13.2%。
在建项目稳步推进，持续深入布局深加工领域。业绩：加速布局镁铝深加工产业，23年Q4青阳项目投产后公司镁合金年产能将达到43万吨，25年达到63万吨。同时，宝镁精密年产15万吨压铸件、重庆博奥年产1500万件压铸件、巢湖云海精密年产1000万件方向盘骨架及年产200万方建筑模板等深加工项目投产后，公司产品附加值有望显著提升。
盈利预测与投资建议。预计2023/2024/2025年公司归母净利分别为4.1/8.3/11.2亿元，对应EPS分别为0.63/1.28/1.74元，未来三年归母净利润增速分别为-33.5%/103.3%/35.9%。考虑到公司未来产品附加值不断提升且产能大幅释放，给予公司2024年20倍PE，对应目标价25.60元，维持“买入”评级。
风险提示：镁价或剧烈波动，下游需求或不及预期，在建项目投产或不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券刘文平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为63.42%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.04亿，根据现价换算的预测PE为30.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为29.24。